Το πιο κερδοφόρο εξάμηνο από το 1968 που υπάρχουν διαθέσιμα στατιστικά στοιχεία στο Χρηματιστήριο πέτυχε μια κλειστή ομάδα 30 εισηγμένων, ξεπερνώντας και τις πιο αισιόδοξες εκτιμήσεις. Σύμφωνα με τα αποτελέσματα 138 εταιρειών σε σύνολο 150 εισηγμένων, η συνολική καθαρή κερδοφορία ανήλθε στα 7,34 δισ. ευρώ, από 6,09 δισ. ευρώ, καταγράφοντας αύξηση 20,5%.
Αυτή η επίδοση είναι εξωπραγματική εάν λάβουμε υπόψη ότι οι εταιρείες επηρεάζονται από τους τέσσερις «μαύρους κύκνους» της παγκόσμιας οικονομίας, που είναι το πετρέλαιο, ο πληθωρισμός, τα επιτόκια και τα κρατικά ομόλογα.
Οι απόλυτοι πρωταγωνιστές είναι 30 ισχυροί όμιλοι της υψηλής κεφαλαιοποίησης (κυρίως διυλιστήρια, τράπεζες και ενέργεια) που καρπώνονται τη μερίδα του λέοντος των κερδών.
Η εκτόξευση των διυλιστηρίων ήταν καθοριστική, καθώς εταιρείες όπως η Helleniq Energy (με καθαρά κέρδη 854,4 εκατ. ευρώ) και η Motor Oil οδηγούν την κούρσα της κερδοφορίας.
Ωστόσο η μεγάλη εικόνα δείχνει ότι παρότι περίπου 30 εισηγμένες εκπροσωπούν το 95% της συνολικής κεφαλαιοποίησης, που είναι στα 200,195 δισ. ευρώ, και πρόσφεραν το 90% της κερδοφορίας, το υπόλοιπο τμήμα του ταμπλό (μεσαία και μικρή κεφαλαιοποίηση) κινείται με σημαντικά χαμηλότερους ρυθμούς.
Τις βάσεις για να πετύχουν νέο ρεκόρ κερδοφορίας το 2026, κατά το οποίο σίγουρα θα ξεπεραστούν τα 13 δισ. ευρώ που είχε αναφέρει η «Εφ.Συν.» στο προηγούμενο φύλλο, έθεσαν οι συστημικές τράπεζες το α’ εξάμηνο του έτους, με κερδοφορία που ξεπέρασε τα 2,5 δισ. ευρώ.
«Ατμομηχανή» της τραπεζικής κερδοφορίας ήταν η συνεχιζόμενη ισχυρή πιστωτική επέκταση, ενώ ώθηση έδωσαν οι «ποιοτικές» προμήθειες (από asset management, bancassurance κ.ά.), καθώς τα έσοδα αυτής της κατηγορίας «απογειώθηκαν» κατά 25%. Παράλληλα, αρχίζουν να γίνονται και πάλι υπολογίσιμα τα έσοδα από τις διεθνείς δραστηριότητες.
Ρεκόρ κερδοφορίας
Αν συνεχίσουν με τους ίδιους ρυθμούς και στο β’ εξάμηνο οι τράπεζες, όλα δείχνουν ότι θα σπάσουν το προηγούμενο ρεκόρ κερδοφορίας, που είχε καταγραφεί το 2025 (4,65 δισ. ευρώ). Από την πλευρά των επιτοκίων φαίνεται ότι θα λάβουν ώθηση, καθώς ήδη η ΕΚΤ έχει αυξήσει το βασικό επιτόκιο κατά 0,25% και προσανατολίζεται σε ακόμη μία αύξηση, πιθανότατα τον ερχόμενο Δεκέμβριο.
Τράπεζες και διυλιστήρια έχουν κυρίαρχη θέση στη διαμόρφωση της συνολικής επίδοσης. Σχεδόν το 51% των καθαρών κερδών του συνόλου προέρχεται από τις συστημικές τράπεζες, τη Motor Oil και τη Helleniq Energy.
Τα δύο διυλιστήρια ευνοήθηκαν ιδιαίτερα από τη συγκυρία των διεθνών περιθωρίων διύλισης, αλλά και από τις διαφορές αποτίμησης των αποθεμάτων, οι οποίες ενίσχυσαν την τελική γραμμή κατά περίπου 527 εκατ., ενώ η αύξηση των λειτουργικών κερδών τους προσεγγίζει τα €590 εκατ. Παρά την ευνοϊκή συγκυρία, οι ισχυρές οργανικές επιδόσεις του κλάδου καταδεικνύουν και τον βαθμό επιχειρησιακής ετοιμότητας των δύο ομίλων να αξιοποιήσουν τα ασυνήθιστα υψηλά και επίμονα περιθώρια διύλισης.
Πέρα όμως από τους προφανείς πρωταγωνιστές, η διάχυση της κερδοφορίας παραμένει ιδιαίτερα ικανοποιητική. Περίπου οκτώ στις δέκα εισηγμένες είναι κερδοφόρες, ενώ το 71% των εταιρειών που εμφάνισαν κέρδη βελτίωσαν την περυσινή τους επίδοση.
Η συνολική αύξηση της κερδοφορίας δεν είναι ομοιόμορφη. Πίσω από το +38,1% του EBITDA και το +32,7% των καθαρών κερδών καταγράφεται έντονη διαφοροποίηση μεταξύ των εισηγμένων. Σε αρκετές περιπτώσεις η αύξηση του EBITDA υπερβαίνει αισθητά την άνοδο των πωλήσεων, ένδειξη θετικής λειτουργικής μόχλευσης και διεύρυνσης των περιθωρίων κέρδους. Στον αντίποδα, υπάρχουν εταιρείες που πέρασαν από θετικό σε αρνητικό EBITDA ή από κέρδη σε ζημιές.
Η συγκυρία υπήρξε επίσης ιδιαίτερα ευνοϊκή για εταιρείες που διέθεταν υψηλά αποθέματα αποκτημένα σε χαμηλότερες τιμές, τα οποία στη συνέχεια διατέθηκαν με σημαντικά υψηλότερα περιθώρια. Ωστόσο, ακόμη και μετά την αφαίρεση των διυλιστηρίων, το λειτουργικό περιθώριο των εμποροβιομηχανικών εταιρειών διαμορφώθηκε στο 19,85%, επίπεδο-ρεκόρ για δεδομένα πρώτου εξαμήνου.
Αλλαξε η βάση σύγκρισης
Η ισχυρή κερδοφορία και η αυξημένη ρευστότητα επιτρέπουν στις εισηγμένες να συνεχίσουν την πολιτική υψηλών χρηματικών διανομών προς τους μετόχους. Συνολικά, 18 εταιρείες έχουν ανακοινώσει προμερίσματα ή επιστροφές κεφαλαίου που υπερβαίνουν τα €1,2 δισ. και αναμένεται να καταβληθούν έως το τέλος του έτους. Πρόκειται για τη συνέχιση μιας τάσης που έγινε περισσότερο εμφανής το 2024 και ενισχύθηκε το 2025.
Τα συνολικά μεγέθη χρειάζονται πάντως και μια δεύτερη ανάγνωση λόγω της μεταβολής της σύνθεσης του Χ.Α. Η μεγέθυνση εταιρειών όπως η Allwyn και η Coca-Cola HBC, καθώς και η αυξημένη παρουσία ναυτιλιακών εταιρειών στο σύνολο των εισηγμένων έχουν μεταβάλει αισθητά τη βάση σύγκρισης και έχουν αναβαθμίσει το απόλυτο μέγεθος πωλήσεων, λειτουργικής κερδοφορίας, ενεργητικού και δανεισμού που αποτυπώνεται στα συγκεντρωτικά στοιχεία.
Σε γενικές γραμμές, πάντως, τα αποτελέσματα του εξαμήνου συνδυάζουν ισχυρή αύξηση πωλήσεων, ακόμη ταχύτερη άνοδο EBITDA και καθαρών κερδών και σημαντικά υψηλότερη ρευστότητα. Το βασικό σημείο παρακολούθησης είναι η παράλληλη αύξηση του δανεισμού, η οποία σε σημαντικό βαθμό αποτελεί απόρροια της έντονης επενδυτικής δραστηριότητας των μεγαλύτερων κατασκευαστικών και ενεργειακών ομίλων.
Περίπου οκτώ στις δέκα εισηγμένες είναι κερδοφόρες, ενώ το 71% των εταιρειών που εμφάνισαν κέρδη βελτίωσαν την περυσινή τους επίδοση | ΤΑΤΙΑΝΑ ΜΠΟΛΑΡΗ/EUROKINISSI
Οι κλάδοι και οι εταιρείες που ξεχώρισαν
Δεν χωράει αμφιβολία πως ο μεγάλος νικητής είναι ο κλάδος διύλισης. Η άνοδος των τιμών του πετρελαίου και η άνοδος των περιθωρίων διύλισης εκτίναξαν τα κέρδη, ενώ αναμένεται και ακόμα καλύτερη πορεία στο τρίτο τρίμηνο.
Η Coca Cola, η ΔΕΗ, η Metlen και ο ΟΤΕ είχαν επίσης πολύ υψηλή κερδοφορία, στηρίζοντας το συνολικό αποτέλεσμα.
Να σημειωθεί πως η πρόσφατη εισαγωγή της Star Bulk ενισχύει την κερδοφορία κατά 203 εκατ. δολάρια και της Safe Bulkers κατά 51,3 εκατ. δολάρια.
Εκτός από τις εταιρείες που ωφελήθηκαν από τη γεωπολιτική κατάσταση και εκτός των εταιρειών διύλισης, είναι και ο κλάδος πλαστικών και άλλες εταιρείες που επηρεάστηκαν, όπως οι κατασκευαστικές, αφού τα κόστη ανέβηκαν, η Κρι-Κρι, λόγω ενεργειακού, και ο ΟΛΠ, λόγω του κλεισίματος των Στενών του Ορμούζ και των συνεχιζόμενων προβλημάτων στη διώρυγα του Σουέζ.
Πολλές μικρομεσαίες εμφάνισαν ισχυρά αποτελέσματα και αυτό αποτυπώθηκε και στο ταμπλό του Χ.Α.: Πλαστικά Θράκης, Χαϊδεμένος, Interlife, Αλουμύλ, Orilina, Ελαστρον, Ιλυδα και Revoil είχαν αυξημένη κερδοφορία και η αποτίμηση φάνηκε πως ήταν χαμηλή, με αποτέλεσμα να υπάρξει άνοδος της τιμής της μετοχής.
Από την άλλη, υπήρξαν απογοητεύσεις, όπως η Mevaco, η Ικτίνος, η Fourlis και η Lamda Development.
Η κερδοφορία στηρίζει και τις αποτιμήσεις
Τα αποτελέσματα λειτουργούν υποστηρικτικά για τις αποτιμήσεις των εισηγμένων σε μια περίοδο κατά την οποία η συνολική κεφαλαιοποίηση του Χ.Α. έχει ξεπεράσει, για πρώτη φορά μετά το 2007, τα €200 δισ.
Το ευνοϊκό χρηματιστηριακό περιβάλλον συμβάλλει στην ανατίμηση των εταιρειών, ωστόσο η ουσιαστικότερη βάση της ανόδου παραμένει η κερδοφορία και η δυνατότητα μετατροπής της σε πραγματικές χρηματικές αποδόσεις προς τους μετόχους. Ο συνδυασμός αύξησης κερδών, υψηλότερων μερισμάτων και επιστροφών κεφαλαίου αποτελεί έναν από τους βασικούς παράγοντες που έχουν διατηρήσει τις αποδόσεις της ελληνικής αγοράς σε ιδιαίτερα υψηλά επίπεδα. Τα καθαρά κέρδη ανήλθαν στα €7,6 δισ., αυξημένα κατά 32,7% σε σχέση με το αντίστοιχο περυσινό διάστημα.
Ακόμη εντονότερη είναι η βελτίωση σε λειτουργικό επίπεδο. Τα EBITDA αυξήθηκαν κατά 38,1%, καταγράφοντας την ισχυρότερη ποσοστιαία άνοδο για την περίοδο του πρώτου εξαμήνου από το 2022 και ξεπερνώντας τα €10,77 δισ. ήδη στους πρώτους έξι μήνες της χρονιάς.
Σύμφωνα με την ανάλυση του επικεφαλής της Beta Χρηματιστηριακή, Μάνου Χατζηδάκη, «η επίδοση αποκτά μεγαλύτερη σημασία καθώς έρχεται σε συνέχεια τεσσάρων διαδοχικών χρήσεων ιστορικά υψηλής κερδοφορίας για τις εισηγμένες του Χ.Α., με μικρότερο αριθμητικά αλλά, όπως δείχνουν τα μεγέθη, ποιοτικότερο εταιρικό πληθυσμό». Ακόμη και μετά την αφαίρεση σημαντικών μη επαναλαμβανόμενων εγγραφών, η υποκείμενη κερδοφορία παραμένει σε τροχιά νέου ρεκόρ για το σύνολο της χρήσης. Με βάση και τις τάσεις που έχουν διαμορφωθεί στο γ’ τρίμηνο, ο πήχης για τα φετινά καθαρά κέρδη μπορεί να κινηθεί με σχετική άνεση πάνω από τα 13,5 δισ. ευρώ.
ΙΣΧΥΡΟ ΤΑΜΕΙΟ, ΑΛΛΑ ΑΥΞΗΜΕΝΟΣ ΚΑΙ Ο ΔΑΝΕΙΣΜΟΣ
Στους ισολογισμούς η εικόνα είναι περισσότερο μικτή. Η συνολική καθαρή θέση υποχωρεί κατά 2,8% στα €93,07 δισ., ενώ τα ταμειακά διαθέσιμα ενισχύονται εντυπωσιακά κατά 40,7% στα €29,14 δισ. Παρά την αύξηση της ρευστότητας, ο καθαρός δανεισμός αυξάνεται κατά 9,8% στα €40,20 δισ., καθώς τα μακροπρόθεσμα δάνεια ενισχύθηκαν κατά 24,8% στα €56,46 δισ. και τα βραχυπρόθεσμα κατά 5,6% στα €10,56 δισ. Η αύξηση της μόχλευσης πρέπει, ωστόσο, να εξεταστεί και σε συνάρτηση με τα μεγάλα επενδυτικά προγράμματα που βρίσκονται σε εξέλιξη, ιδιαίτερα στους κλάδους ενέργειας, υποδομών και κατασκευών. Παράλληλα, η χρηματοοικονομική εικόνα παραμένει ισχυρή για σημαντικό τμήμα της αγοράς: 37 εταιρείες εμφανίζουν μηδενικό τραπεζικό δανεισμό, 35 έχουν μειώσει τον καθαρό τραπεζικό δανεισμό τους, ενώ μία εταιρεία καταγράφει αρνητική καθαρή θέση.
Διαβάστε περισσότερα